财联社战略合作伙伴东吴期货汇总

　　2024.03.06

　　『品种专题解读』

　　股指：市场震荡整理

　　股指。周二指数继续震荡整理，市场出现一定分歧，TMT板块午后跳水，银行、食品饮料等权重板块领涨，个股超4300家下跌。政府工作报告内容整体符合市场预期，产业政策重点聚焦在“新质生产力”。

　　在连续大幅反弹后，板块轮动速度加快，市场出现一定的分歧，但当前微观资金面已经好转，市场风险偏好回升，指数调整空间有限，或呈震荡上行走势

　　黑色系板块：纯碱反弹空间或受限

　　螺卷。盘面延续震荡偏弱的格局，近期现货成交依然没有明显好转，市场情绪进一步走弱。当下钢材库存压力依然明显，且前段时间下跌导致钢材利润走扩，也加大了钢材供给增加的预期，预计盘面震荡偏弱局面延续。

　　铁矿。铁矿盘面震荡偏弱运行，总的供给同比保持增量，需求端目前看需求进一步转弱，钢价走弱，库存压力大，也导致铁水回升空间受限，预计铁矿盘面震荡偏弱走势延续。

　　双焦。焦煤近期现货偏弱，主要还是下游焦化厂亏损较大，采购意愿下降造成的。焦煤前段时间的反弹更多是供给下降预期造成，两会即将结束，供应有望开始回升，加上下游预期整体不佳，预计焦煤偏弱，操作上建议逢高做空。焦炭主要跟随焦煤，总体也将保持偏弱走势。

　　玻璃。玻璃相对偏弱，未能跟随纯碱反弹，主要是因为玻璃供给很难能够调整，高供应下主要还是看需求情况，目前总体偏弱且现货进一步降价。但盘面到成本附近也有一定支撑，预计窄幅震荡。

　　纯碱。现货价格挺价叠加下游补库和成本支撑，纯碱昨日盘面明显反弹，前期纯碱利空释放比较充分。不过纯碱供需依然宽松，反弹空间也受限，操作上建议平水附近依然可以考虑做空。

　　能源化工：化工走势分化

　　原油。隔夜油价震荡偏弱，周末OPEC+宣布延长减产，其中俄罗斯额外减产47.1万桶/日，这些对油市产生了短期利好，但程度有限。昨日油价与美股同时下跌，显示市场风险偏好下降。沙特对亚洲地区4月官方售价提升0.2美元/桶，三月随着美国炼厂有望退出春检恢复开工，原油需求或阶段性增加，预计原油有一定上行动力，但总体难改震荡走势。

　　沥青。2月第4周沥青产业数据显示炼厂销量恢复正常水平，不过库存端保持增长，其中厂库连续快速上升，阶段性构成价格上涨的阻力。隔夜油价冲高回落，短线预计弱势震荡为主。

　　LPG。沙特出口官价持平略高于市场预期，PDH开工回升至同期偏高，但丙烯价格走弱阻止毛利继续修复，部分企业新增检修安排，化工需求或维持平稳。燃气淡季使得下游采购谨慎，炼厂再度累库，现货市场整体转弱。基本面压制盘面顶部空间，持续回升动能有限。

　　PX。昨日聚酯品种全线飘绿，结构发生转变，走反弹逻辑，原油在关键点位小幅回调，PX内外盘价差走阔导致PXN利润大幅压缩，昨日亚洲市场收盘价1008美元/吨CFR中国和985元/吨FOB韩国，较前一交易日-16美元/吨。

　　MX价格为960美元/吨CFR台湾，较上一工作日-12美元/吨；石脑油695.25美元/吨CFR日本，较上一工作日-6美元/吨。短期盘面价格触及波动区间底部，下方空间有限。

　　策略建议：短期偏震荡，中长期依然逢低多PX和多PXN，左侧布局多单等待调油逻辑的开始。

　　PTA。PTA完全是因为成本端的带动导致下跌，在下跌的过程中，PTA利润被动扩张，整体估值和驱动保持中性，昨日收盘触及下边际，更多的驱动需要等到3月份检修落实形成，下方空间有限。

　　策略建议：中长期跟随PX寻找低多机会，逢低做多PTA加工费，短期可在低估值处轻仓试多05合约。

　　MEG。昨日乙二醇较为抗跌，但整体依旧跟随聚酯链走反套逻辑，结构发生转变，主要由于海外供应增加的预期导致近月偏弱，贸易商或参与期现正套，绝对价格来看昨日盘中触及下边际，下方空间较为有限。

　　策略建议：EG05合约选择低位轻仓做多，4500-4600左右区间可以适当布局多单，目前等待3月检修落地情况。

　　PVC。化工品昨日情绪偏冷，中国今年的财政赤字率安排在3%，与去年安排的赤字率持平，这不及去年3.8%的实际赤字率，略有利空市场，PVC跟随整体的商品环境回调整理，回吐部分累计涨幅，现货采购依然以刚需为主，采购成交略显僵持，成本端方面，电石价格部分地区有所小涨50元/吨，其余基本面变量不多。

　　策略建议：后续装置春检带来的供应下降预计会带来新一波的上涨行情，05合约维持小幅震荡趋势，底部多单继续持有。

　　甲醇。港口缺货缓解叠加煤价弱势下行，甲醇近期震荡走弱。虽然供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，但现实端偏强且强基差延续的情况下做空风险偏大。

　　风险偏好低的投资者可待看到产销区运输恢复以及伊朗限气结束后进口量回归造成港口实质性的累库和煤价开始下行等右侧信号后再沽空05合约，关注春检和“金三银四”需求旺季的兑现情况。

　　聚烯烃。短期的交易核心还是在于成本强而供应在减产和出口下的压力有限，叠加中下游阶段性补库，近端现实表现偏强。中长期来看，最大的矛盾还是在于高库存下价格向上的弹性有限，减产和出口虽然是利多驱动，但仅代表短期价格偏强或者限制向下的幅度。

　　目前不确定的点在于需求，短期虽然存在着阶段性的补货行为，但进入3月后实际强弱还需要关注订单，从当前情况来看暂时一般。聚烯烃依然维持震荡格局，上下空间都有限。PE可以找低点做多，PP由于新装置投产压力减小，高抛低吸为主。

　　棉花。出口数据大幅回落，美棉跌停，拖累郑棉下行，跌破16000关口。市场进入金三银四传统旺季，市场需求预期仍存，对棉价有一定支撑。但是需求暂无明显改善，不足以驱动棉价上行，预计短期郑棉维持震荡运行。

　　有色金属：有色涨跌互现

　　铜。宏观面，国内情绪受两会召开临近提振，对铜价起到一定支撑作用，现有政策基本符合市场预期。基本面，铜市场后续预计将转向后续双弱的阶段，供应端存在减产压力，需求端同样面临旺季需求偏弱的问题，短期铜价维持震荡运行为主。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，几内亚氧化铝发运目前维持正常，矿端的复产预期推迟到两会之后，远月供应问题仍有改善预期，价格上方空间有限，预期3月供应将增加，远月维持偏空思路对待。

　　电解铝方面，供应端西南地区冶炼厂提前复产可能性下降，四川某铝厂计划技改，预计月底完成停槽，此前运行产能约6.5万吨/年，需求端从目前订单水平看，更多为节前留存订单，新增订单有限，除特高压外暂无亮点出现，周一库存铝锭库存延续累增，但低库存预计难以回到正常水平，仍给到价格较强的支撑，短期铝价维持震荡运行，实际旺季成色仍需关注。

　　镍。受印尼总统换届以及审批流程更新，2024年印尼RKAB审批进度缓慢，成本支撑走强，推动镍价上涨。中期来看，镍价供需宽松格局不变，镍库存仍在快速的累积，压制镍价上方空间。短期，谨慎追高；中长期，可关注政策因素扰动结束后的逢高沽空机会

　　农产品:巴西大豆产量或进一步下调

　　油脂。昨日油脂维持震荡走势，在经过节后的连续上涨后，库存下降以及斋月前备货的利好有所消化，市场需要新的指引。本周六凌晨USDA将公布3月供需报告，报告公布前预计油脂将维持震荡走势。

　　豆粕/菜粕。:昨日两粕延续上涨势头，但涨势有所放缓。尤其隔夜美豆再度回落，或拖累今日国内两粕的走势。不过我们对于两粕后市走势仍保持乐观，随着下游生猪养殖补栏以及水产养殖需求旺季的到来，两粕仍有望走强。

　　此外，本周六凌晨USDA将公布3月供需报告，分析师平均预测巴西大豆产量将下调至1.52亿吨，低于USDA2月份预估的1.56亿吨。

　　生猪。05盘面低开震荡调整，收盘14365点。春节过后猪肉市场转向冷淡，情绪回调转入市场淡季，东北地区价格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市场相对宰量下滑不大，部分企业集团厂出栏动作较为积极，南方地区价格下滑，但基本维持7元/斤以上，有零星二育出现，但对猪价支撑不大。

　　整体看，节后生猪市场将立即进入需求显著下滑、供应仍居高位的新一轮错配状态，现货价格短期难以上涨，近月考虑空单，长期看好行业复苏转型。

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　　分析师及投资咨询编号：贾铮（Z0019779） 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040） 肖彧（Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100） 曾麒（Z0018916） 王俊棠（Z0019118） 彭昕（Z0019621）

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